7月LPR保持平稳，释放什么信号？

根据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。两个品种LPR均与上月水平持平。
多位受访专家表示，市场对于7月份LPR报价的预期高度统一，结果也符合市场预期。例如东方金诚首席宏观分析师王青就谈到，7月中期借贷便利（MLF）中标利率保持不变，加之6月份两个期限品种的LPR报价都下降10个基点，因此7月份LPR报价持稳符合市场普遍预期。

持续发挥LPR改革效能 

宏观政策呵护实体力度有望延续

有专家指出，1年期和5年期以上LPR均保持不变，继续传递出货币政策保持连续性、稳定性、可持续性、 可预期性的信号，并有助于兼顾内外均衡、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“伴随着经济的边际改善和稳定恢复态势正持续显现，一批针对性、组合性、协同性强的政策措施正酝酿推出，首套房贷利率政策动态调整机制正落地生效，目前进一步引导LPR下行的必要性和迫切性有所降低。”一位业内人士分析。

不过，王青认为，7月份LPR报价持稳不会影响三季度实体经济融资成本持续下降。“在6月两个期限品种LPR报价分别下调0.1个百分点的基础上，充分发挥LPR报价改革效能，引导实际贷款利率进一步下调——我们估计企业和居民实际贷款利率下调幅度会高于0.1个百分点，从而激发市场主体融资需求。”他表示。

7月14日，人民银行相关负责人在国务院新闻办发布会上表示，将“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕”。基于上述表态，多位专家均预计，下一阶段，人民银行将综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，更加精准有力地实施好稳健的货币政策，继续维护流动性合理充裕，进一步稳定市场主体的信心和预期，引导金融机构加大对经济持续恢复和各类市场主体特别是民营企业、小微企业的支持服务。

在王青看来，二季度宏观经济保持回升向上势头，但复苏动能边际上有所减弱，其中，在外需放缓的同时，国内消费需求修复较为温和、市场信心偏弱问题比较明显，经济内生增长动力有待增强，还要有效防范化解房地产等领域积累的一些风险。这意味着在6月份一系列政策落地后，短期内宏观政策会持续加大逆周期调控力度。

“考虑到金融数据往往领先宏观数据，着眼于推动三季度经济复苏势头转强，接下来银行将通过继续推动企业和居民实际融资成本下行，激发市场主体融资需求，持续加大信贷投放力度，促消费、扩投资，提振市场信心。我们判断，6月份再度开启的政策支持进程有望在三季度延续，其中7月份人民币贷款将继续保持同比多增势头。”王青分析。

综合施策 寻求支持实体经济之道

光大证券首席固定收益分析师张旭结合历史数据进行了分析。“LPR没有变化并不代表实际贷款利率不会下降，后者的降幅常是大于前者的。例如，虽然当前5年期以上LPR仅较前年末下降了45个基点，但今年上半年新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，比上年同期低107个基点。”他认为，LPR的小幅变化能够带动贷款实际利率的大幅下行，这映射出在LPR改革后货币政策传导的畅通。

实际上，除了LPR报价外，影响融资成本的因素是多元的，支持实体经济政策也是多方面的。金融管理部门也在探索多元化、灵活调整机制。张旭举例称，去年9月末人民银行阶段性调整了差别化住房信贷政策，今年1月5日，人民银行、原银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。该项政策很好地支持了居民刚性住房需求，也给予了新发放的首套房贷利率更多下行空间。

此外，负债端成本的下行也有助于银行更好推动融资成本下行。近一年以来，在市场因素驱动下，多家银行相继下调了存款利率。张旭表示，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这意味着，在6月20日1年期LPR报价下降、以及近期10年期国债收益率持续下行的推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这有助于降低银行负债端成本，维持银行负债成本和净息差稳定，从而实现持续性稳健经营，更好支持实体经济发展。

在中国民生银行首席经济学家温彬看来，当前的政策发力重点也落在促进政策协同发力、扭转预期方面。“当前购买首套和二套房房贷利率下限已分别达到历史低位。但按揭早偿仍旺盛，主要源于居民预期转变、存量和新增贷款利差加大、投资和资产配置方向发生变化等多重因素。”他据此分析，在LPR下降之外，结合目前经济运行的主要掣肘，追根溯源、多策并举，全力稳预期、稳增长。当前，在货币政策延续发力之外，刺激消费、加力财政、稳定地产、提振民企等政策正在接续出台落地，将有助于形成政策合力，更好稳固经济运行。

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来源：金融时报客户端 

记者：马梅若

编辑：刘能静 云阳

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